配资炒股app最新版本【建投专题·华观全球】美债风暴：特朗普财政转向与债务后周期困境

配资炒股app最新版本来源：优选策略网站：思考资本日期：2025-05-07 08:07:35 查看：91

　　摘要：

　　今年4月，美债市场经历了一场历史性风暴。4月7日起，美国10年期国债收益率快速飙升，由4月4日的4.01%升至4月8日的4.26%，4月9日一度触及4.5%，单周10年期美债收益率累计飙升近50个基点，创2001年以来最大单周涨幅；30年期收益率更突破5%心理关口，最高触及5.018%，达到2003年以来峰值。

　　美债本身即是市场风险之源。与通常市场风险偏好抬升和预期向好带动美债收益率走强不同，本次美债收益率的上升，伴随着全球市场风险的加剧。在此背景下，作为避险货币的欧元、日元、瑞郎，债券市场的德国国债，商品市场的黄金均迎来显著走强，这也凸显出美债本身便是市场风险之源。

　　一.诱因：引爆点主要在关税政策配资炒股app最新版本

　　对于本次美债收益率的飙升，其诱因直接指向于美国对全球各国关税的加征。

　　一方面，关税的加征通过通胀预期升温计价于美债。由于特朗普于4月2日宣布“对等关税”幅度显著超出市场预期，市场开始计价更高程度的输入型通胀。根据彼得森国际经济研究所高级研究员、前财政部官员加里·赫夫鲍尔计算，特朗普的“对等关税”政策将使美国通胀率上升1.5%；摩根大通的测算则显示“关税累加”策略可能会产生乘数效应，推动美国核心通胀率上升1.52%。现实数据看，4月11日公布的密歇根大学消费者调查的通胀预期同样严峻，消费者预计未来一年通胀为6.7%，为1981年以来的最高水平；未来五到十年通胀预期将达到4.4%，为1991年以来的最高水平。市场通胀预期的显著升温，也通过通胀价格补偿、通胀风险溢价、利率调整预期等途径，最终作用和计价于美债收益率中。

　　来源：Wind，中信建投（601066）期货

　　另一方面，加征关税也造成了市场对非美国家可能抛售美债的担忧。截至2025年2月，外国投资者一共持有8.8万亿美元的美国国债，占据存量美债市场1/4左右的份额。作为美债市场重要的持有方，一旦其他国家出现大规模减持，将直接冲击美债的根基。与之相对应的是，2024年美债的前两大债主日本与中国投资者共同选择了减持美债，其中日本减持538亿美元、中国减持573亿美元，这样意味着美债并非安枕无忧。但是，特朗普的全面关税政策，必然将其他国家推向对立面，造成他国持有美债意愿下降。尤其是市场十分关注特朗普的“海湖庄园协议”，其中就包括了对非美国持有的美国国债征收所谓的“用户费”，这更加剧了市场对非美国家可能抛售美债的担忧。

　　在关税引发美债市场恐慌的背景下，对冲基金爆仓放大了市场的动荡。在本轮的美债市场波动中，以基差交易为核心的高杠杆策略的系统性风险被直接放大。这种策略通过买入现货美债+做空期货合约套取价差，依赖低波动环境下的稳定收益，但普遍使用50-100倍杠杆。数据上看，至2024年底，对冲基金在美国国债期货中空头净持仓超过了1万亿美元，这也意味着现货层面的多头净持仓也有大致相当规模。这使得在美债价格大幅下跌的同时，对冲基金的被迫平仓加剧了美债价格的极端波动。